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金吾财讯|华源证券发布研报指，华润燃气(01193.HK)2026H1实现归母净利润24.29亿港元，同比增长1.0%；拟派中期股息0.30港元/股，同比持平。研报维持“买入”评级，未列示目标价。预计2026-2028年归母净利润分别为35.6亿、37.2亿、39.0亿港元，同比增速+0.3%、+4.4%、+5.0%，对应PE 11倍、10倍、10倍；假设2026年每股分红同比持平，对应当前股息率5.8%。研报指，公司销气主业稳定利润基本盘，双综业务发展提速。2026H1销气业务分部业绩43.26亿港元，同比增长5.57%；燃气接驳分部业绩7.63亿港元，同比下降9.66%；综合服务分部业绩6.67亿港元，同比增长13.29%；综合能源服务分部业绩1.90亿港元，同比增长17.68%。销气方面，2026H1全国天然气表观消费量同比下降2.4%，公司零售气量208.6亿方，同比增长0.5%；销气毛差同比提升0.01元/方至0.56元/方，销气溢利占比同比提升0.8pct至72.4%。燃气接驳新增居民用户65.1万户，同比减少21.7%，分部业绩占比同比下滑2.0pct至12.8%。双综业务方面，综合服务收入16.3亿港元，同比增长12.8%，分部溢利6.7亿港元，同比增长13.3%。截至2026H1，综合能源装机规模3.75GW；能源销售量20.5亿千瓦时，同比增加10.0%，综合能源收入10.5亿港元，同比增长11.9%，分部溢利1.9亿港元，同比增长17.7%。现金流方面，2026H1经营性现金流34.5亿港元，同比上涨14.5%，资本开支23.1亿港元，同比下降5.9%。公司2026年分红指引为派息率提升，2026年以来已回购4476.96万股，回购总额8.05亿港元。风险提示包括上游气价格波动、售气量增长不及预期、双综业务增长低于预期、接驳户数低于预期等。
